L’economia mondiale tornerà alla normalità nel 2022?
Quanto dureranno le forze stagflazioniste che attualmente operano sull’economia mondiale? Per tutto il 2021, le banche centrali e la maggior parte degli economisti hanno affermato che i fattori che determinano l’inflazione e il rallentamento della crescita economica saranno temporanei.
Che la crisi della catena di approvvigionamento si sarebbe placata, che i prezzi dell’energia sarebbero diminuiti e che i lavoratori nei paesi sviluppati esclusi dalla forza lavoro – per ragioni che nessuno comprende appieno – sarebbero tornati al lavoro.
Eppure, mentre il 2021 volge al termine, i mercati finanziari, il pubblico e persino gli stessi banchieri centrali stanno cominciando a perdere fiducia.
Il dilemma affrontato dai decisori politici è forte. La risposta che i libri di testo danno all’inflazione causata dalle interruzioni dell’offerta è di ignorarla e lasciarla andare da sola.
Perché danneggiare le economie con i tassi di interesse più alti, che alla fine non sbloccheranno la situazione nei porti, non creeranno nuove forniture di gas naturale, né porranno fine alla pandemia di Covid19?
Nel 2011, l’inflazione in Gran Bretagna è salita al 5,2 per cento a causa dell’aumento dei prezzi delle materie prime, ma la Banca d’Inghilterra ha mantenuto bassi i tassi di interesse. Nella zona euro, la Banca centrale europea ha alzato i tassi, aiutando la sua economia a uscire dalla recessione, e presto ha affrontato l’inflazione ben al di sotto del suo obiettivo.
Come allora, l’inflazione nel 2022, trainata dagli alti prezzi dell’energia, è destinata a diminuire. (L’inflazione è il tasso di variazione dei prezzi, il che significa che anche se i prezzi non tornano ai livelli precedenti, è sufficiente non aumentare così velocemente).
Ma il confronto con l’inizio del 2010 è impreciso. Le difficoltà che il commercio globale ha dovuto affrontare quest’anno non sono state causate esclusivamente dalle interruzioni della catena di approvvigionamento, come i nuovi focolai di Covid-19 che stanno costringendo molte fabbriche in Vietnam a chiudere.
Nel frattempo, un massiccio stimolo fiscale e monetario, combinato con il distanziamento sociale, ha incoraggiato i consumatori a consumare una varietà di beni, di cui non avevano nemmeno bisogno.
Nell’estate di quest’anno, gli americani hanno speso per i prodotti fisici del 7% al di sopra della tendenza media pre-pandemia. Anche in altri paesi, c’è una carenza di merci rispetto alla domanda estremamente elevata per loro.
Affinché l’economia mondiale ritorni a una sorta di normalità; i consumatori devono spendere di più dei loro abbondanti soldi in servizi, come il cibo al ristorante e i viaggi. Purtroppo, le economie sono afflitte da una carenza di lavoratori necessari in queste industrie, che ostacola la loro prosperità.
Aumentano i salari nel settore dello spettacolo e del turismo. Molti economisti speravano che i lavoratori sarebbero tornati in massa una volta terminato il sostegno di emergenza per i mercati del lavoro, come i programmi di welfare per i licenziati. Ma finora, ci sono sorprendentemente pochi segni che ciò accadrà.
Affinché l’inflazione sia temporanea, sia gli aumenti salariali che quelli dei prezzi devono essere fermati. Le alternative sono un impossibile aumento della produttività o margini di profitto inferiori, che per attività come i ristoranti sono già bassi.
Alcuni esperti di politica monetaria hanno iniziato a temere che stia accadendo il contrario: gli aumenti salariali continuano poiché i dipendenti si aspettano una maggiore inflazione.
Il mondo ricco non ha visto una spirale di grandi aumenti salariali dal 1970 e gli esperti sostengono che nelle economie senza un ruolo sindacale significativo, i lavoratori hanno meno probabilità di negoziare con i datori di lavoro per salari più alti.
Ma se l’aumento delle aspettative di inflazione si rivela una profezia che si auto avvera; allora il lavoro delle banche centrali diventerà improvvisamente molto più difficile.
Non sarebbero più in grado di tenere a bada l’inflazione senza sacrificare i posti di lavoro. I mercati emergenti sono abituati a questa dolorosa transizione tra crescita economica e inflazione, ma per decenni non ha danneggiato molto il mondo ricco.
Tra i grandi paesi ricchi, la più vicina all’inasprimento della politica monetaria è la Bank of England; che mira a mantenere la credibilità del suo obiettivo di inflazione; piuttosto che essere garantita da condizioni economiche di base.
È facile immaginare che i politici aumentino i tassi di interesse e poi se ne pentano. Sebbene l’inflazione rimarrà elevata nei primi mesi del 2022; i banchieri centrali di solito pensano che ci vorrà almeno un anno e mezzo prima che i tassi di interesse più elevati abbiano il loro pieno effetto sull’economia.
Le forze che in precedenza mantenevano bassi i tassi globali e l’inflazione – il cambiamento demografico; la disuguaglianza e la dilagante domanda globale di beni rifugio – potrebbero aver riconquistato il loro potere a quel punto.
L’immediato rafforzamento delle politiche fiscali in molti paesi aiuterà a calmare le economie: la Gran Bretagna ha annunciato forti aumenti delle tasse; mentre il presidente degli Stati Uniti Joe Biden sta cercando di approvare alcuni importanti programmi di spesa al Congresso.
E la crescita economica più lenta in Cina, Paese che sta affrontando una crisi del mercato immobiliare, potrebbe diffondersi a livello globale.
Dopotutto, la pandemia non è ancora finita. Un’ulteriore diffusione del virus potrebbe danneggiare nuovamente le economie se l’immunità si indebolisce e se i vaccini non saranno efficaci per le nuove varianti del virus che potrebbero emergere. Ma con le catene di approvvigionamento ai loro limiti, il mondo non può replicare l’illusione di mantenere la crescita economica ai livelli desiderati; attraverso l’uso dello stimolo fiscale, che sposta la spesa dei consumatori verso i beni fisici.
Le banche centrali dovranno invece frenare la crescita della spesa adottando tassi di interesse più elevati per evitare un’inflazione eccessiva; a condizione che l’offerta si adatti ai modelli di spesa e al mercato del lavoro, attualmente molto elevati, diversi da quanto prevaleva nel 2010.
Se la normalità non torna al 2022, l’alternativa è un doloroso aggiustamento economico.
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